Points clés
Sur les trois derniers mois, les marchés ont été dominés par les développements du conflit au Moyen Orient et par l’essor de l’intelligence artificielle. Les prix du pétrole ont grimpé d’environ 65% pour atteindre un plus haut à 117 dollars le baril. Les investisseurs ont interprété l’impact du conflit comme un choc inflationniste et de taux : les rendements des obligations d’État ont augmenté sur l’ensemble de la courbe, surtout à court terme. Cette hausse reflète (1) une réévaluation du risque inflationniste, (2) des anticipations de politiques monétaires moins accommodantes et (3) des interrogations sur la trajectoire des déficits publics.
Pour autant, les craintes de récession sont restées limitées. L’annonce d’un cessezlefeu a réduit le risque d’une destruction massive des infrastructures énergétiques et atténué la perspective d’un maintien durable de prix du pétrole très élevés. Les marchés du crédit ont aussi fait preuve d’une résilience remarquable. Les marchés actions ont également bien résisté, soutenus par les valeurs technologiques et les semiconducteurs, bénéficiaires de l’optimisme autour de l’IA.
L’annonce d’un possible accord entre les ÉtatsUnis et l’Iran a fait chuter les prix du pétrole sous les 80 dollars le baril. L’apaisement les craintes inflationnistes a déclenché un rallye des taux. Ce protocole prévoit notamment la réouverture du détroit d’Ormuz, quasi fermé depuis le 28 février, et lance une période de négociations de soixante jours. Cet accord marque le retour de la diplomatie plus que la fin définitive des hostilités ; des enjeux structurels subsistent, notamment sur le nucléaire et les frais des services maritimes.
La conclusion de l’accord et la reprise du trafic dans le détroit d’Ormuz seraient très positives pour les marchés du crédit. Néanmoins, les investisseurs ont déjà partiellement anticipé une désescalade : les spreads sont plus resserrés qu’à la fin février. Ce resserrement des spreads a été porté par les flux vers la classe d’actifs : les investisseurs sont attirés par les niveaux de rendement plus élevés.
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